比亚迪负债1.2万亿，要成"恒大第二"？
当比亚迪市值突破万亿时，人们欢呼“中国终于有了世界级车企”；但当看到它2023年资产负债率升至77.8%，社交媒体突然冒出一句灵魂拷问：“这不就是当年恒大的剧本？”——从造车新贵到债务争议，比亚迪真的在重蹈覆辙吗？2024年一季度，比亚迪净利润同比下滑12%，却仍在疯狂扩建9大生产基地。这让人想起2017年的恒大：年销售暴涨85%，同时负债激增6000亿。但翻开财报会发现，比亚迪的1.2万亿总负债中，73%是应付账款和合同负债，而恒大当年60%负债是利息超8%的借款。
恒大暴雷源于4300亿商票违约，而比亚迪手握1866亿现金，应收账款周转天数仅43天。更关键的是，比亚迪每卖一辆车能带来18万元现金流，恒大每卖一套房却要沉淀3年资金。王传福敢说“未来三年淘汰赛”，底气来自年增90%的海外营收。
恒大危机爆发前，其研发投入占比不足0.3%，而比亚迪每年砸200亿搞研发，手握1.3万项新能源专利。从刀片电池到DMO混动平台，技术壁垒正在替代房地产的土地储备，成为新时代的“硬通货”。
2016年恒大借棚改货币化冲上5000亿销售额，2023年比亚迪吃下新能源补贴退坡前的最后红利。但区别在于：房地产去杠杆时恒大借贷成本飙升，而比亚迪发债利率仅3.45%，背后站着国家产业升级的战略意志。
站在深圳坪山总部观景台，王传福或许会想起2008年巴菲特入股时的惊险时刻。如今比亚迪市值=3个通用+2个福特，但资本市场更该记住：当年恒大也曾市值碾压万科。悬崖边的舞蹈从未停止，只是这次主角手中的筹码，从钢筋水泥换成了三电系统。当中国制造2025的倒计时响起，比亚迪要证明的不仅是商业模式的健康度，更是一个国家产业转型的容错率。
比亚迪不健康
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